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华尔街日报

2020年9月18日

中国债市的真正风险再次浮出水面

中国企业的债券违约数量正在创下纪录,但对债市稳定性而言,影响则可能没有看上去那么大,债市面临的真正威胁是国有企业债的违约率可能会开始上升。

中国企业的债券违约数量正在创下纪录。投资者应当感到担忧吗?应该,但担忧的理由或许并不是你所想的那样。

中国当前的违约危机主要集中在民营领域,民营企业正受到贸易战的冲击,更严重的是,持续三年的打击影子银行的行动让民营借款人备受打击。据渣打银行(Standard Chartered),2019年1-11月期间民营企业的债券违约率接近4%,相比之下2017年为0.8%。

与之相应的是企业利润的急剧下滑。按照12个月移动平均值计算,接近18%的民营工业企业在10月都陷入亏损状态,该比例至少为2002年以来最高,2017年这一比例为11%。

对中国企业主和中国经济增长而言,这是个非常糟糕的消息,但对债市稳定性而言,影响则可能没有看上去那么大。原因在于,民营领域的借款人在整体企业债市场中仅占很小的一部分,而且投资者长期以来对这类债券都要求的是高收益,以弥补违约风险。接近90%的未偿企业债都是由国有企业发行的,渣打称今年头11个月国有企业债的违约率仅为0.04%。

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